万华化学股票分析：纯MDI顺市而为 聚合MDI好于预期

　　万华化学股票分析：纯MDI顺市而为 聚合MDI好于预期

　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2017-06-30

　　近期聚合MDI市场价格超预期走强。聚合MDI市场价格从6月初的21300元/吨左右上涨至最近的23500元/吨左右，涨幅10.3%超出我们预期。原因在于前期市场一致预期聚合MDI价格会亦步亦趋下跌导致下游和分销市场库存较低，现货货源紧张。同时从海外市场来看，需求稳定支撑价格仍在缓慢上行，截至6月份北美市场粗MDI合同价环比上涨9.6%，西欧市场环比上涨2.3%，远没有国内波动大，需求端的支撑强于对新产能释放的担忧。

　　7月挂牌价只是顺市而为，市场上货源量才是关键。目前纯MDI市场价已经接近23000元/吨，挂牌价远高于市场价，同时又出现罕见的纯MDI和聚合MDI价格倒挂，原因在于纯MDI下游淡季较弱，库存较高导致。我们认为纯MDI挂牌价的下调和聚合MDI挂牌价的持平都只是顺市而为，纯MDI价格一路下行早已给予下调挂牌价预期。未来在聚合MDI市场价格未跌破20000元/吨之前，我们认为公司的挂牌价将继续顺市而行，指导性被弱化，因此短期关注挂牌价不如关注市场价。远期来看，市场价仍将主要由供需量主导，货源量的结构性松紧将继续刺激波动。

　　维持“买入”评级。近期纯MDI价格走势符合我们预期，聚合MDI价格超出我们预期，这导致我们原来预期的下半年平均价格中枢上移。小幅上调我们对于17-18年预测净利润至81亿和62亿，对应PE为9.78倍和12.77倍。维持买入评级。

　　风险提示：房地产市场大幅下行

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