(贵州茅台)一季报点评：一季度再超预期，产品升级是主因

贵州茅台(600519)一季报点评：一季度再超预期，产品升级是主因研报日期：2019-04-25　　贵州茅台(600519)　　点评事件：公司公告2019年一季报，报告期内总收入224.81亿元，同增22.21%；主营收入216.44亿元，同增23.92%；归母净利112.21亿元，同增31.91%；扣非净利113.02亿元，同增32.79%。报告期内销售毛利率92.11%,同比/环比分别提升0.8pct/0.97pct；销售净利率55.05%，同比/环比分别提升2.77pct/3.68pct。　　一、收入利润均超预告指引，茅台酒消化预收款，系列酒延续高增长　　第一季度收入、利润分别增长22.21%、31.91%，超出业绩预告指引的20%、30%。但预收款相比去年底下滑了21.92亿元，低于市场预期。同时，受缴纳税费、支付职工薪酬和利息收入减少等影响，经营活动净现金流净额11.89亿元，同比明显下降。总体上看，除表观的收入、利润增速超预期以外，报表质量仅