(三安光电)18Q4处于行业低点，公司发展否极泰来

三安光电(600703)18Q4处于行业低点，公司发展否极泰来研报日期：2019-04-26　　三安光电(600703)　　投资要点：　　三安光电公布2018年的年报，业绩略低于市场预期。公司18年实现收入83.64亿元，同比下降0.3%，18年全年毛利率为44.71%，营业利润实现32.41亿元，同比下降15.98%，实现归母净利润为28.30亿元，同比下降10.56%。单四季度来看，实现收入17.29亿元，同比下降11.10%，环比下降11.22%。单四季度实现归母净利润2.37亿，同比下降1.71%，环比下降68.06%。　　从财务角度来看，19Q1-Q2毛利率处于历史底部区间。公司单季度毛利率在18Q4-19Q1快速下滑，其中从18Q3的44.46%下滑到18Q4的36.15%，19Q1略有回升至36.94%。同时公司的存货逐季增加，18Q3的25.78个亿到18Q4的26.80亿，再到19Q1的29.58亿。我们判断在周期下行阶段的库存是非