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宝钛股份半年报业绩预告点评：业绩超预期 高端产品占比提升打开盈利空间
国金证券2019-07-17
业绩简评
宝钛股份发布业绩预告，预计2019 年上半年实现归母净利润1.1 亿元，同比增长224%；扣非归母净利润约为1 亿元，同比增长296%。公司产品订货、销售额同比显著提升，业绩实现超预期增长。
经营分析
订货增长叠加结构优化，业绩实现大幅增长，上半年预计同比增加224%
1）公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期，上半年预计归母净利润1.1 亿元，同比增长224%，超出市场预期；2）业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏，公司钛材订货量与销售量稳步增长；同时，公司加大产品结构调整力度，我们预计高端钛材占比持续提升，盈利能力加强。
确定性受益航空工业发展，拓展船舶、核电、医疗等高端领域打开盈利空间1）公司是中航工业资深钛材供应商、波音与空客等国际公司战略伙伴，引领我国最新机型及国产发的钛材配套，确定性受益航空工业的景气发展。
2）高端钛材应用领域不断拓宽，将进一步打开应用面与盈利空间。公司正积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域，扩大高端产品应用面与市场份额。
具“铸-锻-钛材加工”完整产业链，龙头地位凸显，显著受益供需格局改善
1）中低端钛材供需格局显著改善：供给端，环保督察“两断三清”与上游海绵钛价格上涨至7.6 万元/吨，使陕西省宝鸡市不合规及小钛材厂关停；需求端，下游产业转型升级拉动钛材需求，石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。
2）我们判断，钛材需求旺盛、成本抬升预期下具提价条件，景气正在向公司利润端传导。2018 年公司钛产品毛利率为24.7%，同比提升2pct。
盈利调整与投资建议
我们维持公司盈利预测不变，预计2019-2021 年归母净利润2.6/3.7/4.4 亿元，对应PE 为38/27/23 倍，考虑到市场估值中枢较前两年有所下移，我们给予公司2020 年PE40 倍，6-12 个月目标价35 元。
宝钛股份半年报业绩预告点评：业绩超预期 高端产品占比提升打开盈利空间
国金证券2019-07-17
业绩简评
宝钛股份发布业绩预告，预计2019 年上半年实现归母净利润1.1 亿元，同比增长224%；扣非归母净利润约为1 亿元，同比增长296%。公司产品订货、销售额同比显著提升，业绩实现超预期增长。
经营分析
订货增长叠加结构优化，业绩实现大幅增长，上半年预计同比增加224%
1）公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期，上半年预计归母净利润1.1 亿元，同比增长224%，超出市场预期；2）业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏，公司钛材订货量...600456宝钛股份是国内最大的钛及钛合金生产和科研基地。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，主要产品为各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品。公司的产品中钛材主要应用于四大领域：1、航空、航天、船舶领域，主要用作宇宙飞船的船舱骨架，火箭发动机壳件，航天方面的液体燃料发动机燃烧舱、对接件、发动机吊臂，飞机上的发动机叶片、防护板、肋、翼、起落架等，舰船上的水翼、行进器等；2、石油、化工领域，主要用作炼油生产中的冷凝器、空气冷却换热器，氯碱行业中的冷却管、钛阳极等，电解槽工业和电镀行业，是电解槽设备的主要结构件；3、冶金工业领域，主要用于湿法冶金制取贵金属的管道、泵、阀和加热盘等；4、其他领域，如海水淡化工业中的管道、蒸发器，医疗领域中的医疗器械、外科矫形材料（如心脏内瓣、心脏内瓣隔膜、骨关节等），高尔夫球头、球杆等。
