(财富号评论)白云山仍靠王老吉释放利润

财富号评论(cfhpl)白云山仍靠王老吉释放利润白云山是品牌化+集中化趋势的受益者，业绩可能在2019年继续超预期。但长期来看，其依然存在依赖凉茶大单品的风险。本刊特约作者 明辉／文白云山（600322.SH）2019年一季度收入180亿元、增长161%，利润14亿元、增长55%，相比于上年同期高基数，收入利润大超预期。扣除并表因素，医药流通带来94亿元收入、0.92亿元税前利润并表，白云山原有业务收入增长24.5%，利润增长47%。也就是说，医药流通业务虽然带来大额收入，但并未带来明显的利润，这与其商业模式利润率低有关。总体来说，无论怎样看，收入、利润均超预期。公司解释为：“王老吉销售增长良好、控费维价效果明显，因而利润实现明显增长。”即王老吉利润率提升的逻辑依然在继续兑现。较大的瑕疵是，一季度经营活动现金流为-28亿元，上年同期为8亿元。公司的解释为：医药公司纳入合并，因该公司在报告期业务结构变化，医院销售比重有所提高从而应收账款增