(晨鸣纸业)回归造纸主业，林浆纸一体化优势凸显

晨鸣纸业(000488)回归造纸主业，林浆纸一体化优势凸显研报日期：2019-05-07　　晨鸣纸业(000488)　　公司为国内林浆纸一体化造纸龙头企业。公司业务以制浆、造纸为主导，金融、矿业、林业、物流、建材等协同发展。截至18年末公司拥有自制木浆产能328万吨，机制纸产能577万吨，19年文化纸和化学浆项目将达产，预计浆/纸产能将增加至298/688万吨。公司业绩经历高速增长期，2015~2018年收入/业绩CAGR分别达12.7%/5.3%。18年行业波动出现阶段性调整，实现收入288.76亿元，同比下降2.0%；实现归母净利润25.10亿元，同比下降33.4%。　　文化纸19Q1盈利筑底，景气向上格局将定。从供给角度来看，文化纸供求处于平衡状态，行业开工率维持在85%以上（其他成品纸仅65%左右），并且19年没有新建项目，同时纸厂检修及大厂环评问题出现，预计19年文化纸供应偏紧。从需求角度来看，社融增加，社零增速缓慢提升，PMI重新站上