(锦江酒店)酒店业绩快速增长，治理持续改善

酒店业绩快速增长，治理持续改善研报日期：2020-03-30锦江酒店(600754)酒店迅速拓展，治理改善释放活力2019年营业收入150.99亿元，同比增长2.73%。归母净利润10.92亿元，同比增长0.93%，扣非归母净利润为8.92亿元，同比增长20.69%，略低于预期，主要因肯德基投资收益低于预测值，酒店主业符合预期。2019年酒店同店RevPAR同比下滑，公司快速开店，整合控费，实现酒店板块业绩高增长。20年初疫情影响酒店入住率，预计Q3能基本恢复至疫情前水平。长期看，锦江酒店加速开店整合行业，治理改善激发活力。调整盈利预测，预计20/21/22年EPS为0.46/1.51/1.91元，维持“增持”评级。酒店和餐饮板块利润快速增长，费用率逐渐下降有限服务型酒店收入148.46亿元（同比+2.66%），餐饮及食品收入2.53亿元（同比+7.17%）。利润拆分，有限服务型酒店净利润10.04亿元（同比+18.55%），食品及餐饮业务净利润2.22亿元，同比（+23.61%）。有限酒店板块增长主要来自境内积极开店，食品及餐饮板块盈利增长主要来自肯德基表现良好。公司整合提效、偿还银行贷款，19年管理、财务费用率分别下降0.66pp、0.28pp，未来费用率有进一步下行空间，有效释放利润。境内有限服务型酒店快速开店，带动业绩增长境内有限服务型酒店收入107.49亿元（同比+3.77%），净利润8.36亿元（同比+37.91%），是公司核心收入与利润来源。因差旅需求平淡，竞争加剧，境内开业18个月以上酒店RevPAR同比下滑3.44%（18年同比+2.6%），中端RevPAR同比下滑1.07%（18年同比+4.54%），经济型RevPAR同比下滑7.76%（18年同比-0.63%）。公司加盟店拓展积极，新开业酒店1617家，净新增1071家，加盟酒店增加1094家。快速开店促