(顺丰控股)2019年报点评：营收破千亿，综合物流服务能力加速形成

2019年报点评：营收破千亿，综合物流服务能力加速形成研报日期：2020-03-24顺丰控股(002352)事件：顺丰控股发布2019年年报：2019年公司实现营收1121.93亿元，同比+23.4%，实现归母净利润57.97亿元，同比+27.2%，扣非后归母净利润42.1亿元，同比+20.8%；其中第四季度实现营收334.2亿元，同比+31.1%，归母净利润14.9亿元，同比-5.9%，扣非归母净利润6.96亿元，同比+5.1%。速运营收破千亿，Q4资本开支扩大，毛利率有所下滑。2019年公司完成快件量48.31亿票，同比+25.8%，Q1-Q4公司快递业务量增速分别为7%/11%/31%/52%，业务量增速逐季度回升，全年速运物流收入首次突破千亿，达到1060亿元，同比+18.7%。2019Q4公司资本支出为18.3亿，环比Q3增长41%，我们认为主要与公司应对行业旺季，加大人力、场地、车辆等资源投入有关。受此影响，Q4公司营业成本同比增长37%，高于收入增幅，毛利率为13%（同比下降3.7pts）。产品层次丰富，综合物流服务能力加速形成。公司坚定多元化布局，五大新业务（快运、冷运、同城配、国际、供应链）收入合计达到274.6亿元，同比增长72.5%，收入占比从2018年的18.9%提升至25.6%。2019年各项新业务具体来看：1）快运：收入126.6亿元，同比+57.2%，根据公司披露，顺丰快运已完成3亿美元融资（估值30亿美元），快运业务（直营+加盟）2019年归母净利润为-2.3亿元，当前快运市场仍处于跑马圈地阶段，头部企业竞争激烈，我们看好公司在快运领域的品牌优势，同时考虑到此次疫情对快运需求影响（叠加高基数），我们预计2020年快运收入增速或有所放缓；2）冷运：公司是国内首个初步建立全国性冷链网络的物流公司，网络覆盖具备绝对优势，2019年冷运收入50.9亿元，同比+32.5%，公司主要