(一心堂)年报符合预期，激励行权条件超预期

年报符合预期，激励行权条件超预期研报日期：2020-03-19一心堂(002727)事件：1）3 月 20 日，公司发布 2019 年报：公司实现营收 104.79 亿，同比增长 14.2%；归母净利润 6.04 亿，同比增长 15.90%；扣非净利润 5.91亿，增长 16.22%；经营性现金净流量 9.83 亿，同比增长 54.6%； EPS1.06元/股。公司业绩符合我们之前的预期。2）公司发布 2020 年股权激励草案，拟向 95 名高管及核心员工定向发行 600 万股，占总股本 1.06%，授予价格 10.72 元/股。业绩考核目标：以 2019 年为基数， 2020-2022 年归母净利润增速不低于 20%、 40%、 65%。3）拟与云南省工投集团共同设立云医药股份有限公司，拓展智慧化专业处方药房及慢病管理业务。点评：1.执业药师短缺暂时影响业绩增速，2020 年起业绩将提速！分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 季度分别实现收入 25.88 亿（+18.77%）、24.72 亿（+17.00%）、26.01 亿（+11.77%)、28.18 亿（+10.21%）；归母净利润 1.75 亿（+33.51%）、 1.62 亿（+0.48%）、 1.47 亿（+16.48%）、1.20 亿（17.65%）；扣非净利润 1.72 亿（+30.50%）、 1.62 亿 （+2.25%）、1.44 亿（+15.53%）、1.12 亿（+20.43%）。公司 Q3-Q4 同比增速略有放缓，我们分析主要与阶段性执业药师短缺，影响自建和并购速度有关；以及公司在 19 年底董事换届，新的领导班子工作交接客观上也需要一定时间。以云南为例， 19 上半年云南单体+连锁药店 20462 家，但全省注册在零售药店的执业药师仅 7800 人，配备率 38.1%，配备执业药师在部分地区成为药店