(苏州科达)【中金电子与通信】苏州科达（603660.SH）：4Q19收入

【中金电子与通信】苏州科达（603660.SH）：4Q19收入确认存在不确定性，【中金电子与通信】苏州科达（603660.SH）：4Q19收入确认存在不确定性，下调目标价到14元3Q19业绩低于市场预期公司公布3Q19业绩：收入6.40亿元，同比增长15%；归母净利润1,238万元，同比下降75%，低于市场预期，主要由于公司视频监控项目延期交付，以及费用率居高不下所致。公司2019年股权激励条件是归母净利润达到4.18亿元，这意味着公司4Q19归母净利润需达到3.9亿元，占全年比例达到94%。由于行业特性，第四季度一般为公司的回款期，2017/18年公司4Q的收入占当年全年比例为40%/62%，归母净利润占当年全年比例为37%/56%。但我们认为公司4Q19收入存在较大不确定性，下调2019/20年归母净利润40%/31%至2.55/3.60亿元，下调目标价到人民币14元。发展趋势3Q19收入不及预期：公司3Q19收入6.40亿元，同比增长15%。收入增速环比回升，但低于去年同期水平，不及市场预期。公司3Q19末应收账款为11.13亿元，同比增长61%；长期应收款1.30亿元，同比增长696%。收入不及预期和应收款项的大幅增长，主要由于丰宁PPP等视频监控政府项目延期导致收入无法确认所致。持续高研发投入：公司3Q19研发费用为1.81亿元，较去年同期增加18%，增速超过同期收入增速，并且研发费用占收入比重达28%。我们认为在安防智能化的大背景下，公司高比例的研