(财富号评论)老白干酒高增长假象

老白干酒高增长假象近几年来，老白干酒本部收入基本停滞，经销商的大量增加和预收款的连续释放也没有帮助公司扭转这一局面。本刊记者 杨现华／文国务院关于消费税的新政甫一出炉，即使白酒并未纳入其中，但白酒上市公司还是受到了立竿见影的影响，市场普遍认为中小酒企将更为不利。对于老白干酒（600559.SH）来说，留下的时间或许真的不多了。在完成收购之后，老白干酒的营收取得了明显的增长，不过其原有的本部业务几乎是原地踏步。在以茅台为首的龙头酒企接连扩大市场规模之际，老白干酒这样的成绩似乎略显尴尬。扣除收购业务之外，老白干酒近乎停滞的成绩还是在经销商大幅增长和预收账款不断下降的前提下取得的。近几年，公司的经销商数量不断扩大，半年报的预收账款已经跌至10余年来的新低。如果没有新增渠道和预收账款的持续释放，老白干酒原本的业务收入是否在下降呢？经营止步不前，但这并不妨碍老白干酒的部分董监高和经销商赚得盆满钵溢。通过3年多前的定增，老白干酒的管理层和部分经销商获得了公司的股份。之后，上市以来从未送转的老白干酒连续3年开启高送转，这些入股的股东成本迅速摊薄，与工资收入和卖酒赚取的利润相比，或许二级市场上股票的回报来得更为简单和丰厚。营收停滞日前，国务院发布消费税新政，后移消费税征收环节并稳步下划地方。虽然文中并未提及白酒，但市场普遍预期消费税改革最终将落实到白酒。中金公司认为，新的消费税征收环节后移趋势将提升行业集中度，不利