7月19日股市预测：明日6股有望冲击涨停

中集集团:经营业绩向好 资产盘活有望加快

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波日期：2017-07-18

7 月15 日,中集集团发布公告,预计2017 年上半年归属于上市公司股东的净利润为700 至900 百万元,与上年同期(亏损378 百万元)相比实现扭亏为盈。7 月17 日晚间,中集集团发布公告,控股子公司—中集产城(公司通过全资子公司中集申发持有其82%股权)拟以增资扩股的方式引入战略投资者—碧桂园地产。碧桂园地产拟出资9.26 亿元,获得增资完成后的中集产城25%的股权,中集申发持股比例持股变成61.5%。

集运贸复苏,集装箱量价齐升:受益于全球集运贸易在2016 年下半年以来的复苏,公司的集装箱业务面临着“量价齐升”的有利形势。干货集装箱价格,从2016 年最低$1250/TEU,升至2017 年2 季度$2250/TEU。近期,集装箱租赁企业反馈的出租率保持较高,租金呈现上涨态势,而主要集装箱工厂3 季度的排产饱满,新箱库存处于低位。除了集装箱业务,公司的道路运输车辆、能源化工装备今年同样迎来需求改善、业绩回暖。

资产盘活加快,战略合作推进:中集在2016 年9 月与碧桂园签订了战略合作协议,而此次通过中集产城的增资扩股,战略合作落地迈出重要一步。中集集团年报披露,房地产业务要重点盘活在深圳、上海等一线城市的土地资源,持续推进深圳前海、深圳蛇口太子湾项目、上海宝山项目及其他项目解决方案的落地。我们认为,碧桂园作为房地产龙头企业,结合中集在一线城市的土地资源,双方加快合作将有利于盘活资产,释放盈利空间。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.870、1.030 和1.190 元。基于公司主要业务从需求底部回升,同时公司资产具有重估弹性,我们给予中集集团A 股和H 股均为“买入”的投资评级。

风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。

新钢股份:低估值高弹性 区域龙头厚积薄发

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：王鹤涛,肖勇日期：2017-07-18

暖风拂面,周期阶段复苏

即期盈利高位之下,唯有需求持续才能保障产业链利润。后期地产和汽车有望好转并支撑需求企稳。地产方面,销售高增叠加土地供应增加带动开发商主动拿地意愿提升,销售与竣工强弱分化催生的后期刚性支出则夯实开发商客观投资意愿;此外,销售回款依然强劲且开发贷款走高,故地产开发意愿和能力兼备共同巩固投资企稳态势。汽车方面,基于汽车产销与二手房交易及房地产竣工面积强相关性,预计3 季度地产竣工增速或现高峰,且购置税优惠临近取消将刺激汽车抢购热潮。公司作为板材主导类钢厂更为受益。

成本为王,荣膺强者

钢铁行业中长期需求弱势格局下,成本为决定钢企竞争力的主要因素,其中 刚性成本主导中枢水平,今年地条钢关停导致废钢价格下跌即推动冶炼成本中枢下移,另外非刚性成本则增大弹性波动。公司两端成本均处于行业低位。一方面,或受益于集团矿石资源优势,公司2016 年原材料成本低于行业均值近427 元,且公司拟将定增资金12.60 亿元开展煤气发电项目以进一步降低能耗,预计后期将年均减少外购用电成本约3.76 亿元;

另一方面,公司持续全方位推进开源节流战略,近六年吨钢费用均值仅184.62 元,位居全行业倒数第五,且公司拟将定增资金5 亿元还债以继续削减财务费用。整体而言,公司刚性与非刚性成本低位且继续下行将有效巩固公司核心竞争力。

环保趋严,产线升级龙头获益

近年钢铁行业环保压力逐步上行,亦符合供给侧改革背景之下彰显的“控制增量、优化存量”原则,行业内龙头钢企由此将受益于区域产能集中度提升。公司作为江西省唯一国有上市钢企,凭借充裕资金优势及时通过煤气高效发电等项目以实现产线环保升级,后期有望享受供给端结构优化催生的红利。

估值洼地凤毛麟角,高弹性可期

基于板材逐步回暖叠加成本优势突出,公司估值洼地中价值低估权重更大。一方面,公司当前PB、相对PB、PE、相对PE 分别处于2000 年以来历史分位45.12%、55.30%、16.27%、20.47%,估值优势显著;另一方面,结合盈利来看,公司2017Q1 年化ROE 高达12.30%,处于2000 年以来次高点,而当期热螺估算毛利均优于1 季度,故ROE 与PB 分位差位居行业首位印证公司静态估值最低,由此构筑股价安全边际,且高弹性亦值得期待。

预计公司 2017、2018 年EPS 为0.44 元、0.48 元,上调至“买入”评级。

星源材质:预计下半年干法和湿法同发力保障全年高增长

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2017-07-18

公司发布业绩预告,上半年业绩同比下降26.88%到 21.51%,符合市场预期,下半年同比环比都将大幅度增长。公司上半年净利润6800万元至7300万元之间,其中一季度3251万元,同比下滑34.12%,二季度归母净利润为3549万-4049万,同比降低12%-0%,环比增长9%-25%,环比改善,上半年业绩出现下滑主要是因为去年上半年动力锂电池淡季特别火爆,下半年环比下降,而今年上半年尤其一季度非常清淡,产业链整体都在谈价。

6月份开始商用车需求明显放量,下半年需求更加旺盛,环比预计50%以上的增长,公司作为干法隔膜龙头企业,得益于海外客户LG和大客户的需求,预计上半年出货量基本持平,5000万平干法隔膜6月投产,6月底已经满产,7月份目前干法订单已经供不应求,湿法隔膜今年以来一直处于供不应求的状态,公司今年前低后高明显,预计下半年业绩同比环比都将出现大幅度增长,预计全年业绩实现30%以上的增长。

干法产能下半年供不应求,湿法产能逐步释放,且品质稳定,下半年公司盈利能力将大幅提升,干法隔膜龙头同时也着力扩张湿法产能。公司目前总产能2.5亿平(干法1.8亿,湿法7000万平),其中湿法隔膜包括深圳的3000万平和与国轩合作的4000万平,8月与国轩合作的一期第二条线4000万湿法将投产,年底产能达到3亿平。

湿法隔膜今年以来一直处于供不应求的状态,上半年湿法的产量为1500万平左右,价格稳定,基膜约4.5元/平,涂覆约6.5元/平,下半年湿法产能释放即可实现很好的盈利,预计湿法隔膜今年总的出货量5500-6000万平。干法方面,上半年考虑新线投产产能利用率有些不足,公司着力做了产品性能的提升,干法隔膜也可以做到16um的产品,6月底开始满产,7月开始公司干法隔膜也出现供不应求的状态,上半年干法的产量约为5000多万平,价格同比下降15%左右,下半年干法隔膜的产量有望实现0.9-1亿平的,全年预计1.5-1.6亿平,下半年满产后盈利环比也将明显提升。

此外,公司在建项目包括常州3.6亿平湿法,常州项目定位海外市场,一期将于2018年三季度投产,与海外车企电动化进程相匹配,届时产能达到6.2亿;常州二期预计于2019年投产,且公司与国轩有意向规划二期项目,足可见对公司湿法隔膜的认可。公司规划2020年产能达到10亿平,规模直追全球隔膜龙头旭化成。预计2019年公司隔膜出货量可达5.5亿平,在全球份额将从当前8%提升至15%。

拓展国内市场的同时,聚焦海外市场,具备全球电动化视野。星源材质为LG动力电池隔膜唯一供应商,2016年对LG的供应量超过3000万平,占公司销售额近30%,由于LG动力电池需求旺盛,目前对公司隔膜需求量增长近一倍。

LG配套通用,现代,福特,沃尔沃,雷诺,日产,戴姆勒等众多车型,2016其配套动力电池达到1.6gwh,由于今年公司配套的雪佛兰BOLT,现代loniq开始放量,且成为日产Leaf(2017款)供应商,因此1-4月LG电池装车量超过1gwh,同比增长超过2倍,除了原有车型的增长,LG还积极拓展大众、宝马等车型,因此2017年一倍以上增长确定,未来几年增长潜力巨大。除了LG,公司正拓展松下、三星等日韩企业,此为公司今明两年的战略重心,目标到2020年公司海外客户占比达到70%,是国内隔膜企业最具国际视野的企业。

投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润2.04亿/2.87亿/4.82亿,同比增长31%/41%/68%,EPS为1.06/1.49/2.51,对应PE为42/30/18倍,考虑到公司当前业绩低点,干法隔膜龙头,且海外收入占比高,湿法隔膜产能逐步释放,与松下、三星等都在认证之中,给予2018年35倍PE,对应目标价52元,维持“买入”评级。我们认为随着湿法产能的逐步释放和海外客户的拓展,公司海外收入的占比将由30%提升到6-70%,受益于全球电动化的浪潮,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车政策支持力度及销量不达预期,产品价格涨幅低于预期。

嘉化能源:定增顺利完成 看好公司未来化工和能源双轮驱动

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：马昕晔,宋涛日期：2017-07-18

非公开增发顺利完成。公司公告非公开发行完成,发行数量1.877 亿股,发行价格为9.58元/股,募集资金17.98 亿,其中浙江嘉化集团认购1899.8 万股,占比10.1%,发行后总股本变变更为14.94 亿股,控股股东嘉化集团持股比例为40.19%。

看好公司未来成长,收购太阳能光伏电站切入新能源领域。此次的定增资金用于收购5 家合计100MW 装机规模的太阳能光伏发电站(均已并网发电),并扩大主业产能规模。未来公司在“化工+能源”的基础上,将转型至新能源领域,形成新的利润增长点。主业及新能源的双轮驱动,将引领公司切入业绩高增轨道,而且公司在新能源领域的扩张将不仅局限于市场所普遍了解的集中式电站。作为浙江嘉兴港区的主要供热及化工企业,公司具备丰富的下游工业客户资源及能源开发经验,我们认为公司可以借助资本平台切入更多新能源领域。

17 年上半年脂肪醇价格先涨后跌,但原料棕榈仁油价格亦开始下跌,良好的库存管理模式致使公司规避部分原料价格的波动。公司17 年一季度脂肪醇销售均价同比增长108.49%,收入同比增长300%至4.7 亿元,销量同比亦大幅上升91.78%,毛利率同比上升2.29 个百分点至15.32%,处于历史高位。目前棕榈油已逐渐复产,价格震荡下行,但公司独特的原料结算方式和良好的库存管理使得脂肪醇业务毛利率维持较高水平。

蒸汽业务有望量价齐升,邻对位系列产品继续做大做强,电子级硫酸提升盈利能力。

目前扩建的三台锅炉已有两台竣工投产,最后一台预计也将于17 年底之前竣工投产,届时公司的供给量将新上一个台阶,同时未来园区内化工企业的项目扩产以及旁边海盐大桥新区的建设都将给公司的蒸汽业务需求带来稳定增长。未来公司将继续投建附加值、毛利率更高的邻对位产品。2014 年公司与化工巨头巴斯夫建立合作关系,建造中国大陆领先的电子级硫酸生产基地。第一期电子级硫酸产能约为2.4 万吨,目前已投产并给下游客户试用,认证过后预计下半年有望正式达产,未来产品盈利能力有望显著提高。

维持盈利预测,维持“买入”评级:维持盈利预测,我们预计公司2017~2019 年归母净利润分别为9.43、11.14 和14.22 亿元,对应增发摊薄后EPS 分别为0.63、0.75 和0.95 元/股,对应当前股价PE 分别为14、12 和10 倍。公司各项业务均趋势向好,蒸汽、脂肪醇规模稳步扩张,邻对位系列产品继续走向高端化,电子级硫酸一期下半年预计达产,转型新能源落地,有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间,公司顺利完成增发,目前股价显著低于发行价格9.58 元,安全边际足,维持“买入”评级。

片仔癀:业绩超市场预期 持续看好其成长性

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,何治力日期：2017-07-18

事件:公司发布2017年半年度业绩快报,期间内营业收入、归母净利润分别约为17.5亿元、4.3亿元,同比增长分别为82.6%、41.9%。

业绩超市场预期,持续看好其成长性。1)销量增速维持20%以上,量价齐升继续。公司2017H1营业收入约为17.5亿元,同比增长约为83%;其中2017Q2营业收入约为8.9亿元,同比增长约为81%。期间内收入增速较快的主要原因为厦门宏仁并表,以及片仔癀系列量价齐升影响所致。

由于2017Q1公司的肝病药物(片仔癀系列为主)收入约为3.6亿元,同比增长约为36%,故判断片仔癀系列产品2017Q1销量增速或为20%以上。本次公告半年业绩快报收入增速与2017Q1环比持平,我们可以判断2017Q2片仔癀系列销量增速仍维持在20%以上,故2017年全年销量增速超出前期深度报告中假设的10%将是大概率事件。2)净利润增速与销量增速匹配,继续看好全年业绩。公司2017H1归母净利润约为4.3亿元,同比增长约为42%;其中2017Q2净利润约为2.1亿元,同比增长约为30.4%。

期间内营业利润率约为27.5%,环比下降约为2.5个百分点,其主要原因如下:a、医药商业收入占比提升导致毛利率下降;b、对体验店等销售网络建设持续投入,导致费用率有所增加。我们认为公司产品具有稀缺、奢侈等属性,将受益于消费升级趋势。其空白市场较大也能支撑其未来成长,预计其全年收入增速超过50%,净利润增速超过35%。

提速发展趋势明显,但市场预期差仍存在。我们认为公司在2017年-2019年其价量齐升将充分体现,业绩增速提档加快,进入快速发展阶段。1)稀缺性强化提价逻辑。由于产品及原材料稀缺性,预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。虽然天然麝香行业供给紧张,但公司原材料库存充足,我们判断对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具有长期成长性;2)管理层战略清晰,逐渐由坐商制变革为主动营销模式。继续强化终端建设,采用体验店等模式使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国,我们预计药品及衍生品增长均有亮点;3)市场预期差仍然存在。

a、估值是否偏贵?根据我们预测2017年净利润约为7.4亿元,当前估值约为45倍。但从历史上来看公司估值中枢约为54倍,估值上限79倍,历史估值中枢溢价超过20%。尽管与可比公司云南白药、东阿阿胶等行业龙头企业相比估值偏高,但我们认为其产品的独特性、稀缺性及其发展阶段特殊性,理应享受高估值;

b、提价幅度过低?2017年最新提价幅度虽然低于2016年,但销量增长或将大概率超预期,且存在持续提价可能;c、原材料紧张?我们认为麝香行业供给虽然紧张,但是对于公司来说麝香供给是安全的,主要原因为库存充分、行业养麝数量有改善、公司养麝基地有储备。我们判断对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱,具有长期成长性。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.22元、1.61元、2.07元,对应市盈率分别为45倍、34倍、26倍。长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。随着公司在营销领域不断加强,以日渐深入品牌形象推广带动大健康系列销售,收入稳定增长可期。且参与设立并购基金后外延预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,产品提价及销售或不达预期。

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