来源：雪球App，作者： 岁寒知松柏，（https://xueqiu.com/1272530506/102857333）

最近初学德州扑克，感觉和做投资一样入门容易提高精通难。它给我最大的一点体会，就是要懂得舍弃，起手弃掉70%的弱牌不打，翻牌圈忘掉沉没成本再弃一半，转牌圈与河牌圈该弃还弃。只要懂得该怎么弃，立马就能横扫菜鸟。有如巴菲特和芒格所说，懂得怎样保住本金，知道哪儿会让自己死去，投资至少已经成功一半。

控制情绪不该回避博弈

我本人情绪控制不太好，具体到投资上的表现是对市场博弈理解弱，交易常常让研究打了折扣。有朋友反复提醒我这一点，比如建议我尽量少交易。首先我认为交易频次与收益率没有绝对的负关系，在非完全有效市场里高频甚至可以收益率更高且回撤更小。其次我以中线逻辑为主的投资体系，因为我个人的优势区域在这里（实际是我做长线格局不够，做短线智商不足），在基本面较好的标的范围内赚市场预期与财报翻牌差异的钱，这本身就会有一定的博弈成份，年换手率基本会超过100%。

超长期投资赚的是利润增长的钱，参考国外最优秀的公司，年复利难超过20%。从最本质上说，如果不像3G资本和高瓴一样深度参与到企业的经营管理，巴菲特也仍然是在赚信息差的钱，或者长期博弈的钱，因为除了投钱买股票他并没有直接创造社会价值。事实上他大部分持仓还是会交易甚至有反复交易的，没卖的可口可乐也通过投资组合规模变大而相对仓位大幅下降了。

我们知道，中短期的股价波动，估值的变化幅度应该是大于利润变化的，除去利润未来可能的滞后变化外，即市场中短期并不是非常的有效，情绪扰动的影响很大。所以买什么很重要，什么价格和时机买也很重要。我们首先得做到不被市场情绪所伤，然后尽量利用市场的情绪弱点。在二级市场里，无视博弈、回避交易并不是上策。

技术科学可提高博弈能力

发现自己交易不好、博弈能力弱、情绪控制不好等问题，但没有解决方案就没有意义。如何学习理解基于不完全信息下的决策和市场博弈，然后建立更科学的参照体系，客观地估算出每笔交易及投资组合的概率和赔率，通过技术手段解决问题才是关键。就算是哲学和心理学，它们也可以是科学。

当我初去小程序上和别人玩德州扑克时，如果我一直比较保守谨慎，那我很可能被人的烂牌所欺诈而错误弃牌并生闷气。当我牌非常强时，也可能运气不好输钱，比如最强一对A的手牌输给两小单张，因为台面上可能凑成了两小对、三条或顺子。当我愤怒后陪着大家疯狂all in，结果却二三十把里才赢二三把，最终输光。

德州扑克的技巧很多，比如前华人世界冠军邱芳全一对K在翻牌前果断弃牌，因为他准确判断出对手是一对A。比如有位冠军在对手all in后，手牌最大一张9跟着all in，因为他判断出对手最大只有一张5在诈他等等。

知乎上的这个德州扑克训练营的系列文章网页链接是不错的入门资料，在我把range即牌力范围的概率表记下来后（赔率计算即四二法则相对容易运用）。我发现自己立马可以在小程序上随意虐别人了，基本上不论对手是何种情绪和运气，时间长了我肯定赢对手肯定输，我肯定情绪稳定而对手崩溃，因为我完全按照凯利公式在科学下注。即我知道我输的只是运气，赢的是技术，而运气只能是一时的。当然，小程序上的玩家都是业余菜鸟，如果碰到高手或专业选手则我必输。

德州扑克与投资的相似性有很多，这里不展开说了，网上有不少前辈高人的分析文章。两者不同的地方在于，只要不全仓衍生品及杠杆融资，股票不会像德州那么容易all in输光；股票不是几个人同台博弈，而是上亿人非常复杂的博弈，不确定性比德州更大，概率和赔率更难科学估算，有时候需要一些所谓的艺术；博弈结果也不那么直观后验，德州一天打几百手就能得出客观稳定的结果，股票一二年都未必能完全验证出真实水平。

但股票至少A股里面，因为70%是业余散户，其中绝大部分的概率与赔率估算能力明显非常差，而部分机构也因为机制的问题而操作散户化。所以，与韭菜做博弈的对手胜算还是很高的。比如我身边有多位朋友，如果资金规模在百万级水平，年化收益率至少可以做到100%以上。西蒙斯在成熟的美国市场，都可以做到费前年化70%，只不过受限于50亿美元的规模。对于高手来说，股市不是投票机，也不是称重机，而是提款机。

我现在去小程序玩德州时，可以不停的弃普通手牌然后开新房间，拿到强牌就all in，一天就能赢上十倍甚至百倍。心情郁闷时去德州里收割一把韭菜，立马能找到快感和安慰，这些都是免费的，哈哈。哪天若自己做投资的水平能有这样的提升，那就完全不会为自己的股票短期运气不好表现弱而影响情绪甚至交易打折了。反正我朋友圈就有得瑟的高手，天天晒收韭菜的交割单。

排除风险之后也能抓住机会

回到投资的现实，前几天有个朋友说我个人营销和定位标签有问题，大家基本认可我财务打假水平确实已经不错，但似乎未证明投资能赚钱。还有个朋友说，投资大师和财务高手都认为财务分析只能排除风险但不能发现机会，即我的优势于投资赚钱意义不大。

比如去年我的基金净值做得一般，看好的长城汽车也一直低于预期，尽管港股通持续买入已经持仓近40%，但沽空仍然有持无恐不减仓未暴仓，天天有人耻笑并@我。我不知道他们有没有想过，虽然我去年犯了不少错，失去了很多机会，但我并没有亏钱，网上公布的扣除管理费和表现费后的基金净值仍然跑赢了主要指数。包括长城汽车我看错了很多地方，结果也还是赚钱了，这其实可以说明我做的投资选择有不错的安全边际和容错空间。

我经常同朋友们吹牛，如果我不是持中国护照，同时我愿意财务分析打假做空，那我可以快速赚到大钱，过去多年已经在很多案例（包括非财务分析去识别骗子）上反复验证过。至少在网上大众熟知的人里，我没有看到谁的水平目前比我高一层级（当然有一些值得相互学习的高手朋友），这方面我认为自己可以狂妄一句。

不通过财务打假做空赚钱，我选好公司做多也一样可以取得超额收益的。我个人认为财务分析水平分三层次，第一层次看山是山，比如注册会计师考试能力强的；第二层次看山不是山，打假识别财务陷阱水平高的。大家看到的财务分析打假高手，大多处于这一层次，并且水平有高有低；第三层次看山还是山，即穿透财务迷雾，规避风险同时抓到其中的投资机会。目前，我正在从第二层次转向第三层次学习和思考，已经开始有一些收获。

当第二层次即财务分析和打假水平不错时，可以帮助我们像玩德州扑克一样舍弃掉大部分标的。虽然我不看好的票最终有可能大涨，当然也很可能不涨或跌甚至大跌，但我看好的票不会大跌亏钱，可能小亏或赚，那最终我要做到赚钱就容易很多了。再反过来思考分析并找出一些有投资机会的好标的，我觉得目前虽然我还没有很高的收益率，但要长期超过平均水平应该不难了。即当我能大幅提高概率后，虽然我赔率选择能力差一些，但最终的博弈收益值及相对收益可以为正。