来源：雪球App，作者： 双辉，（https://xueqiu.com/8205263422/121434485）

投资可以是职业，可以是副业，当然也可以当成一场游戏，有游戏就有规则，就有玩家，作为玩家，第一步需要明白的是这个游戏有几类参与者，从而选择参与什么样的游戏，很多人不太愿意分类，而是笼统的称为主力，其实这样很容易误导，细分下更有必要，我认为主要有以下几种：

一是游资，游资一般的情况是习惯快进快出的，通常以拉涨停来吸引散户，即使是妖股，往往也是不同的游资接力形成的。

二是庄，庄的一直存在的，存在某些股，庄必须收集足够的筹码才能控制股价，往往需要几年的时间慢慢布局，通常来说庄股的股东户数非常少。

三是外资、公募、私募等等，这类参与者当然风格各异，但基本上只在建仓或加仓期间短期有影响力，既没有游资那么暴力，也没有庄股那么能操纵股价。

四是散户，散户在A股是占绝对多数的，除了个别牛散，大多是弱势群体，只能选择跟随策略，至于选择跟游资一起玩题材，还是跟随外资公募做价投，还是跟随庄家一起随庄起舞，这个是个人选择，自负盈亏就好。

第二步要明白自己选择什么样的投资风格，大致常见的风格有以下几种：

一是价投，选择基本面长期优秀的行业大龙头，高ROE，这类公司选择起来并不困难，困难的是什么时候入场，能否坚持，比如贵州茅台、中国平安、格力电器等等，价投大多是长线投资的，通常持有时间会比较长，不太在意市场，基本上只在意公司本身。

二是逆向投资，严格说来，逆向投资是价投的一种，也是巴菲特的“在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧”的一种表现，逆向投资一种是指数的，比如炒大盘的底；一种是个股的，炒个股的底，但是很多传统价投并往往认可炒指数那种，不太认可炒个股的，主要原因是抄底可以，但逃个股顶在很多国内的价投看来是投机，认为不太可能，这个争议其实没有必要的，冯柳可以算国内逆向投资的代表，基本上都是中线持有。逆向投资往往是左侧买入，也有在右侧涨幅不大的时候买入。

三是趋势投资，趋势投资分两种，一种是看图说话，这种趋势投资往往以技术面为主导，但也有基本面分析，比如未来可能大幅成长的科技股；一种是图与基本面结合，所谓价值投机，以股魔为代表，净利润断层就是典型的这种类型，特别注意业绩超预期与技术指标的结合。趋势投资基本上是右侧买入。

四是打板，打板族大多在刀口舔血，高风险高收益，我认为存在即合理，我们投资不正是为了高收益吗？前提是你能不能承受高风险。代表是当年的涨停板敢死队。

五是量化交易，做日内。这类怎么说呢，近些年挺流行，存在即合理吧，自也不太懂，不多说。

六是定投，定投不错，但投资时点应该选大熊市开始投资指数基金更好。

第三步是持有时间，通常分为短线、中线、长线，这个心理一定要有点数，自己投资之前一定要想好。

一是短线，短线最多的常见于打板，然后是出业绩之前的埋伏等等，做一波就走这种。但大多数散户都是追涨杀跌，很容易就做成短线。

二是中线，对于大多数散户来说，其实中线最合适，进可攻，退可守，根据情况可以把持有时间适当缩短，也可以拉长点。

三是长线，长线投资看起来容易，但有几个难点，你得有足够闲钱，还要有承受波动的心态，至于选公司个人觉得倒不难，就找常见的大白马，比如茅台，格力，平安类似的，再不行就选上证50，沪深300这种指数。

第四步是标的选择，彼得林奇有种分类，大概为6类，低速增长，稳定增长，快速增长，周期型，隐蔽资产型，困境反转型。我想调整一下，改为负增长，低速增长，稳定增长，快速增长，超速增长五个类型，个人偏爱最后两类（快速增长，超速增长），但也参与负增长中的周期股投资，比如证券，猪周期以及负增长中的困境反转（比如牧原股份就很典型）。

这里重点说一句，对于散户而言，快速增长和超速增长是最优选择（当然也有散户参与负增长题材和困境反转类也不错），基金而言参与低速增长，稳定增长，快速增长都可以，爆发类的题材和超速增长反而不太适合大基金。

一是负增长

负增长有投资机会吗？当然有，机会主要有两类，一类是周期股，比如今年的猪肉，汽车，一类是题材股，比如最近的风范股份。

（一）周期

对于这类周期股，买入时机就是最坏的时候，至于什么时候最坏，这个得对行业本身有足够深的理解，个人有写过证券的投资逻辑，就是在熊市底部买入，牛市再卖出，通常有几倍收益，这个时候证券的业绩大多都是大幅下滑的。又如今年的猪周期，牧原股份2018年的业绩是大幅下滑的，但周期最坏的时候，大家对未来的预期是猪价一定会涨，对证券的预期是成交量慢慢会回升。

（二）题材

题材看起来是纯炒作，事件驱动，但大多数时候也有对未来业绩大幅增长的预期，与周期股不同的是，周期股的未来业绩一定会起来的，题材股板块某些公司业绩会真的起来，但炒作的那一只就未必了，比如雄安概念，科创概念等等。

题材里面还有成长股（关于这个成长股，有不同的定义，有的定位是认为现在业绩不好，但未来业绩会大幅增长比如以前的智飞生物，有的定义成长股为连续几年业绩高增长的公司，比如之前的老板电器），成长股第一个定义很容易和题材混在一起，这个就看个人的研究深度了，能从题材里面选出成长性公司。比如5G,OLED等等。

（三）困境反转类

由于各种原因导致的困境通常都会大幅下滑，比如山大华特。

二是低增长（0%-15%）

低增长有机会吗？当然有，比如银行就是典型的低增长，有些公用事业也是，这类公司往往估值便宜，分红很高。比如建设银行，近几年基本上增速都在10%以下，比如承德露露。这类公司的收益主要来自估值修复和分红。

低增长中也有不少困境反转的公司，比如之前的顺鑫农业。

三是稳定增长（15%-30%）

稳定增长的公司最适合价值投资，行业主要分布在消费板块，当然医药中也有部分。

比如美的集团，恒瑞医药，苏泊尔，伟星新材，海天味业，恒顺醋业等等，长年业绩稳定，市值稳步增长。

四是快速增长（30%-80%）

市值和净利润增长高度相关，所以个人比较偏爱快速增长的公司，快速增长的公司分布也比较光，消费，医药，科技等等，比如之前的安琪酵母，涪陵榨菜，老板电器，爱尔眼科，片仔癀，信维通信等等。

快速增长的公司个人喜欢业绩反转类，特别是提价的消费公司，比如涪陵榨菜，洽洽食品，恒顺醋业（当然后两个目前还不能完全说已经高速增长了，洽洽食品单季度倒是可以算），安琪酵母倒是可以算成本大幅下降类。

五是超速增长（80%以上）

超速增长的公司是个人最近比较偏爱的，主要分布在周期股，生物医药，科技股，房地产比如益生股份，民和股份，之前的方大碳素，鲁西化工，建新股份，智飞生物，沪电股份，深南电路，信维通信，新城控股等等。

超速增长的公司具有惊人的爆发力，单季度大幅增长，单季度绝对收益历史新高，几个季度连续同比环比上升都是分析的角度，大多是产品价格暴涨的周期股(比如鸡苗暴涨，比如房价暴涨)，也有生物医药，销量大增（比如智飞生物），也有下游订单猛增TOB企业的情况，比如信维通信。

第四步是业绩增长原因（重中之重）。

一、如果不是长线投资，对于中短线投资来说，研究业绩增长原因比研究行业趋势，护城河，竞争能力更重要，回归业绩增长本源的研究，使得投资逻辑本身更简单，比如涨价的公司，能跟踪历史数据的跟踪历史数据（大宗商品或者有官网有统计的），这类往往是周期股，不能跟踪的就结合财务报告，看消费者接受度，当然也有一类跟踪都可以省去，比如房价上涨，白酒上涨基本上越上涨买的人越多，跟股票同理有投资属性。

当然致力于长线投资的可以把心思多花在研究产业趋势上。

二、业绩自然增长的原因无非三种：产品价格增长，成本费用下降，销量增长（当然还有一个极其特殊的公司就是证券，跟成交量有关，其实平台类的，贸易类的也跟交易量有关），个人更偏爱价格上涨的那类，大多数超速增长或快速增长的公司都是由价格上涨引起的（比如贵州茅台白酒涨价，益生股份鸡苗涨价，新城控股房子涨价，涪陵榨菜涨价，洽洽食品涨价），也相对容易把握，成本下降的比较少（比如安琪酵母，火电中的内蒙华电），销量增长的常见于TOB公司，TOC的新品类，连锁类公司，也比较多，只是研究难度更高点（比如之前的欧菲光，信维通信都属于这类）。

非内生增长主要就是并购和处置资产或者补贴等等，这一类要特别注意，并购也可能让公司迅速做大，医药类的很多就是存在并购。

三、1.高杠杆：

高杠杆增长的行业，在信用宽松条件下，能获得更快的增长，可能有巨大的投资机会，比如环保行业的PPP模式，但在信用紧缩条件下要特别注意风险。其他负债率大于60%的企业都要注意现金流。

2.高周转

高周转行业多关注周转率的变化，比如超市，比如药房，比如快递。关注永辉超市，苏宁易购，益丰药房，顺丰控股，韵达股份等等。

3.重组

重组类公司关注重组后经营效率的变化，如果只是炒概念，终归要价值回归的，重组后经营的效率依然很好，那么就是很好的投资机会，比如利亚德，宋城演艺，蓝色光标，白云山。但这类股要注意重组越来越多所带来的整合难度，有可能影响经营效率，比如利润增长看着依然很高，但净资产收益率增长确很缓慢，甚至负增长，这就要引起注意。

4.爆款因素

这类公司常见于影视传媒，游戏公司，把握难度挺高，运气成分更多。

5.自然增长

这类公司更常见于消费，因为现金流良好，扩大增生产更容易，用的杠杆也不高且是无息贷款，但这类公司增长幅度通常不高，20%以上便是非常好了。

6.涨价

一类是强周期性行业的涨价，通常会有大机会，但机会并不容易看出来，相对而言地产的涨价特别容易感知。

一类是消费行业的主动提价，这类就关注提价后的销量及业绩变化。

7.成交量变化

以收佣金为主的行业，主要是证券行业，平台公司，贸易公司。

第五步是财务分析

其实财务没有必要进行过细的研究，抓住重点即可。

一、负增长类

主要关注公司是否可能破产，或者退市。

二、低速增长、稳定增长类

1.收入，扣非净利润增长，是否保持稳定；

2.净资产收益率是否保持在高位（个人觉得至少15%以上，最好在20%以上）；

3.毛利率，净利率水平是否稳定；

4.估值必须低；

5.更关注长期指标，比如最近3-5年数据；

6.重点在稳定。

三、快速增长类和超速增长类

1.报告期收入，扣非净利润，净资产收益率增长是否变化很快；

2.单季度收入扣非净利润是否同比环比增长很高；

3.单季度收入扣非净利润是否创历史新高；

4.毛利率净利率变化是否比较高；

5.更关注短期指标，比如最近1-3年数据；

6.重点在变化。

四、其他指标

1.应收账款、预付账款的变化呈减少趋势更好；

2.应付账款、预收账款的变化呈增加趋势更好；

3.经营性现金流的变化，呈正向增加趋势越好；

4.有息负债：越少越好；

5.增加应收账款占收入比例指标，一般不超30%；

6.长期看3-5年公司收入增长率毛利率净利率净资产收益率是在不断的上升，或者说稳定在一个高位水平上（长期看更偏重于稳定）。

7.短期1-3年，公司收入增长率毛利率净利率净资产收益率是在不断的上升，或者说稳定在一个高位水平上（短期看更偏重于上升）。

8.结合行业，公司产品，发展趋势综合判断

9.财务杠杆过高的公司，谨慎对待。

10.投资性现金流远超经营性现金流的要区分对待。

11.对于质押率较高的企业谨慎对待。

12.对于大股东大比例减持的企业谨慎对待

第六步是行业及公司选择

一、对于周期性板块，选择业绩弹性大的公司比行业龙头更重要，比如猪周期里面的牧原股份强于温氏股份，比如鸡周期里面益生股份强于圣农发展。当然这仅仅是中短线而言，选择市场龙头优于行业龙头。

二、对于消费板块，尽可能的选择行业龙头，比如白酒高端龙头贵州茅台，酱油龙头海天味业，榨菜龙头涪陵榨菜，瓜子龙头洽洽食品，醋龙头恒顺醋业。对于这个板块来说，大多数时候行业龙头就是市场龙头。

四、关于行业

行业可以分为进攻型和防守型行业。

1.进攻型行业大多业绩波动较大，比如证券行业，科技行业，地产行业（以及家电家居），其他强周期性行业（比如钢铁，水泥，化工，化纤，油服，煤炭等等）。

个人更关注证券行业，科技行业，地产行业（以及家电家居）这几个，因为对于我来说，对其他强周期性行业认知能力有限。

2.防守型行业大多业绩波动较小，比如食品饮料（包含酒），医药，医疗器械，公用事业（高速，机场，燃气等等），银行。

3.熊转牛多配置进攻性行业，熊市多配置防守性行业。

第七步是宏观

最开始我是不怎么在意宏观方面的，现在感觉还是有必要进行关注，最需要关注的便是信贷政策，货币政策的大幅变动对经济的促进或制约有时滞，但对股市的影响可能会很快，牛市大多都建立在信用宽松（或者是预期宽松）的时候。

其次是经济政策，比如供给侧改革，金融去杠杆，一带一路这么重要的政策，可能对涉及的行业造成深度影响。

最后是外贸政策，比如贸易战，适度关注即可。

以上为个人的这两年的一些纯属个人经验之谈，未必正确，以后也会根据进步进行修正，不喜勿喷。

最后感谢@超级风控师 @双子窥天 两位，是他们让我坚定了超速增长公司的投资信念，今年我很早就参与了猪周期，鸡周期的公司，收益很高，但仓位一直不敢放得太重，因为自己以前基本上只做快速增长类的公司，很少做超速增长类的公司，心里没底，再次感谢。

@今日话题 @雪球达人秀